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    “WTF？”

    “怎么可能？”

    虽说是对此类情况有了些许心理准备，但当事情真的来临之时，只有业内人才知道这代表着什么。

    套利区间没缩窄，代表着资金没有冲平掉敞口。

    按照流程来，任何的套利空间只要过大，就会被套利的资金冲撞。

    而套利空间等于风险预期和套利成本，比如说人民币的在岸、离岸汇率差，这里面的差额就揭示着人民币从国外流入国内的成本，所以通常离岸人民币比在岸人民币要“便宜”，这里面涉及到很多问题。

    对日元体系来说，它的管制比较少，几乎随便换、随便花，只是量大了需要走程序、也会直接影响汇率，问题就来了。

    借入日元、拿日元换美元、借出美元，是套息的流程，锁定的是息差收入，假如借入的日元无限多、借出的美元也无限多，就会让息差敞口闭合掉，市场会自行调节这里面的差额。

    但金融市场的美妙就在于，套利也需要承担风险，假如日元升值、美元贬值，息差不足以抵消汇率上面的损失，那就是亏钱。

    日元现在的套利空间是多大呢？美日那边基差57基点，三个月期的美日息差也快有80个基点，加起来就是137个基点，也就是1.37%，美日货币互换协议是一千亿美元多一点点，基差大致从这里来。

    那么，大机构们直接做这些套利工作，就可以无风险获利。

    也就是说，借出美元、借入日元，每年白赚1.37%，为什么没让敞口闭合呢？可能……体系中很多日元有借出和置换意愿，是谁？

    日元的持有者，是日本企业、机构、甚至日本央行和当局，从根源上分析，要让套利空间一直都在，还要有足够的日元被拆入，就代表着……有地方在“放水”。

    “日本汇储数据要上升？
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